債務(wù)重組還在艱難推進(jìn)，愿賭服輸新情況又出現了。千億請重

　　“今天我干到這，房企愿賭服輸。華夏”

　　四年前，幸福華夏幸福董事長(cháng)王文學(xué)，被申曾在公司會(huì )議上對千名員工感嘆，整創(chuàng )曾表自己在近幾年的始人示公司經(jīng)營(yíng)上，誤判了幾個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)，愿賭服輸包括加大環(huán)京投入、千億請重一度向長(cháng)三角等外部區域投資，房企隨后又遇到了幾輪疫情的華夏沖擊。

　　2021年，幸福這家曾經(jīng)的被申千億房企、“環(huán)京一哥”出現債務(wù)違約，整創(chuàng )曾表公司進(jìn)入債務(wù)重組的新階段。數年過(guò)去，華夏幸福的債務(wù)重組還在艱難推進(jìn)，新的情況又出現了。

　　近日，華夏幸福收到債權人“龍成建設”送達的《告知函》、以及廊坊市中級人民法院的通知書(shū)，債權人向廊坊中院申請對公司進(jìn)行重整，同時(shí)申請啟動(dòng)“預重整”程序，目前法院決定受理對公司進(jìn)行預重整。

　　業(yè)內人士表示，正在推進(jìn)債務(wù)重組的華夏幸福，因一筆417萬(wàn)的工程欠款，被申請進(jìn)行預重整，反映出其“大債已談妥、小債仍暴雷”的尷尬；預重整為各方提供了統一談判桌，但是否會(huì )走向正式重整，仍存在不確定性。

　　千億房企被申請重整

　　11月17日，華夏幸福開(kāi)盤(pán)漲停，截至發(fā)稿股價(jià)報3.01元/股。在此之前兩個(gè)交易日，華夏幸福股價(jià)也出現異動(dòng)，13、14日股價(jià)均提前收獲漲停板。

　　市場(chǎng)情緒波動(dòng)背后，是這家曾經(jīng)的千億房企有可能走向重整。

　　11月16日，華夏幸福發(fā)布公告稱(chēng)，收到債權人龍成建設（簡(jiǎn)稱(chēng)“申請人”）送達的《告知函》，以及廊坊中院送達的《河北省廊坊市中級人民法院通知書(shū)》。

　　相關(guān)函件顯示，申請人以華夏幸福未按期清償到期債務(wù)、明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值為由，向廊坊中院申請對公司進(jìn)行重整，同時(shí)申請啟動(dòng)預重整程序。

　　據悉，龍成建設為華夏幸福實(shí)施市政工程施工總包工作。經(jīng)驗收、結算、陸續付款后，華夏幸福尚欠付申請人的工程款余額為417.16萬(wàn)元。

　　經(jīng)反復催告后，上述工程款仍未結算，債權人便向法院提出重整申請。

　　但需要注意的是，目前廊坊中院僅受理“預重整”，不代表法院正式受理債權人的重整申請，華夏幸福后續是否會(huì )進(jìn)入重整程序，尚存在一定不確定性。

　　后續，若法院裁定受理重整申請，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險警示。此外，即便受理重整，公司仍存在因重整失敗，而被宣告破產(chǎn)、實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險。

　　華夏幸福董事會(huì )方面稱(chēng)，董事會(huì )將依法主動(dòng)配合法院開(kāi)展相關(guān)工作。無(wú)論未來(lái)是否進(jìn)入重整程序，都將積極做好經(jīng)營(yíng)管理工作，爭取早日形成重整計劃草案。

　　作為最早一批出險的房企，華夏幸福早已推出債務(wù)重組方案，以“不逃廢債”為前提，計劃以“賣(mài)、帶、展、兌、抵、接”等六種方式清償2192億元金融債務(wù)。

　　截至2025年10月，華夏幸?！秱鶆?wù)重組計劃》中，通過(guò)簽約等方式實(shí)現重組的金額累計約1926.69億元；公司累計未能如期償還債務(wù)金額合計245.69億元。

　　在現存債務(wù)重組方案的前提下，公司為何仍被申請重整？

　　同策研究院聯(lián)席院長(cháng)宋紅衛告訴第一財經(jīng)，作為最早一批推進(jìn)債務(wù)重組的房企，當時(shí)談的一些條件，相比今年重組的要優(yōu)厚很多，而市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年較大變化，有些條件已不能完全兌現，導致二次違約的出現。

　　中指研究院企業(yè)研究總監劉水表示，當前部分出險房企債務(wù)重組仍存在困難，主要因市場(chǎng)環(huán)境存在挑戰，房企銷(xiāo)售回款艱難，削弱償債基礎，可用于抵押或處置的資產(chǎn)價(jià)值縮水，增加了債務(wù)重組難度，企業(yè)自身“造血”能力也不足。

　　此外，房企債務(wù)重組主要針對大額金融債，其他經(jīng)營(yíng)性債務(wù)同樣待解決。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(cháng)柏文喜告訴第一財經(jīng)，華夏幸福此前公布的重組方案，主要解決“大額金融債”，對小額經(jīng)營(yíng)類(lèi)債務(wù)（工程款、材料款等）并無(wú)統一司法保障，導致其出現“邊重組、邊被訴”的局面；因公司外部信用未實(shí)質(zhì)修復，中小債權人只能借司法程序尋求優(yōu)先受償。

　　與既有重組方案如何協(xié)調？

　　在當前房地產(chǎn)行業(yè)，大型房企進(jìn)入重整程序已有先例。

　　今年9月份，金科股份表示，與中信信托簽署破產(chǎn)重整專(zhuān)項服務(wù)信托合同，隨著(zhù)52.94億股轉增股份正式過(guò)戶(hù)，產(chǎn)業(yè)投資人上海品器聯(lián)合體正式入主，公司步入“無(wú)實(shí)際控制人”的階段，將成為今年A股首家完成重整的上市房企。

　　宋紅衛告訴第一財經(jīng)，參考近期完成重整的案例，目前企業(yè)方面已資不抵債，但還在積極自救，并要做戰略方向調整，培養持續經(jīng)營(yíng)的“自我造血”功能，以未來(lái)盈利來(lái)償還債權人。所以，大幅度降低企業(yè)的債務(wù)壓力是重點(diǎn)，只有“一定規模的債務(wù)削減+債轉股”的模式，才有可能行得通。

　　若企業(yè)進(jìn)入正式重整程序，現有債務(wù)如何梳理？與既有重組方案如何協(xié)調？

　　柏文喜告訴記者，如果后續進(jìn)入重整程序，所有的金融債權、債券、工程款、供應商票據、職工債權等將全部納入申報，已簽重組協(xié)議的金融債也要重新登記。在具體程序上，管理人須在裁定重整后6個(gè)月內提交計劃草案。

　　同時(shí)，原來(lái)的債務(wù)重組方案，或可整體平移為重整計劃草案的一部分，也可視投票結果，再調整展期期限或削債比例。未納入前期協(xié)議的小額經(jīng)營(yíng)債，大概率現金打折清償或“小額速調”一次性解決，以提高計劃通過(guò)率。

　　此外，華夏幸福此前推出“幸福精選平臺”“幸福優(yōu)選平臺”，柏文喜認為，這些用于抵債的股權資產(chǎn)，可在重整計劃中設定信托受益權或債轉股選擇權。

　　值得注意的是，華夏幸福會(huì )否成為又一例順利重組的房企，仍有不確定性。

　　“主要受幾個(gè)方面的影響，一是企業(yè)當前的資產(chǎn)情況，二是企業(yè)是否具備再投資和持續盈利能力，三是當前債權人的態(tài)度?！彼渭t衛認為。

　　柏文喜，目前法院已受理進(jìn)行預重整，相關(guān)審計、評估須在4個(gè)月內完成，若顯示資不抵債缺口過(guò)大、缺乏持續經(jīng)營(yíng)現金流，法院可能認定“不具備重整價(jià)值”而駁回申請。前期1927億元已簽協(xié)議債權人，也需要進(jìn)行“二次征詢(xún)”，如有超過(guò)1/2債權額、2/3以上的債權人反對調整，重整草案也會(huì )難以通過(guò)。

　　此外，如果要通過(guò)重整恢復企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，一般需要協(xié)調落地相關(guān)投資人。柏文喜表示，這至少出現1家具有約束力的戰略投資人，否則草案難成型；小額債權人方面，如果大量中小供應商對“現金打折”不滿(mǎn)，也可能投出“反對票”。

　　從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)上看，過(guò)往2023年、2024年，華夏幸福的歸母凈利潤分別為-60.28億元、-48.17億元，2025年前三季度虧損幅度進(jìn)一步擴大至98.29億元。截至今年三季度末，公司總資產(chǎn)2745.18億元，較上年度末下降9.8%；歸母凈資產(chǎn)為-47.38億元，較上年度末下降215.7%。

　　劉水表示，對其他仍在推進(jìn)債務(wù)重組的企業(yè)而言，也需要嘗試尋求新突破，為長(cháng)遠發(fā)展創(chuàng )造條件，一是，設計更具誠意和靈活性的重組方案；二是，積極利用政策工具并尋求專(zhuān)業(yè)協(xié)助；三是，將化債與根本性的經(jīng)營(yíng)轉型相結合，根據自身情況向不動(dòng)產(chǎn)運營(yíng)服務(wù)商、城市更新等符合政策導向的新發(fā)展模式轉型。